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风格转换估值到位只欠资金

发布时间:2021-01-20 16:07:19 阅读: 来源:葡萄酒发酵罐厂家

此时,“二八”转换的话题再次回到市场当中。但风格转换真的能够实现吗?

近两月资金青睐大盘蓝筹

板块涨跌转换的背后,是资金流向的变化。换句话说,资金动向可以反映市场的变化趋势。

去年12月起,此前一度最不受待见的房地产、银行等大盘蓝筹板块开始受到主力资金的青睐。尤其是进入1月份,主力资金买入大盘蓝筹的痕迹逐渐明显。

指南针全赢数据显示,在1月份的10个交易日内,60个行业板块中,主力资金净流入的板块只有5个。其中,最受眷顾的是银行板块,资金净流入约14亿元。其次是石油化工板块,净流入6.43亿元。房产开发租赁板块也得到超过6亿元的资金净流入,在元旦假期后首周,该板块每个交易日均得到资金净流入,金地集团(600383)成为两市资金净流入额最大的个股。

而在不久前,情况截然相反,就在去年11月,房地产开发租赁板块还是资金净流入出额第2的板块,银行板块则位列净流入出额第4。

在银行、房地产板块得到资金热捧的同时,生物制药、零售连锁、电子元器件等前期热点板块则出现较大的资金净流出,其中电子元器件板块在1月份 10个交易日内净流出近29亿元。

风格转换具有四个特征

资金对大盘蓝筹的关注是风格转换的基础,但并不能由此断定风格转换已经发生。那么,成功的风格转换有何特征和背景?

我们对2005年以来的4次风格转换进行了研究,从巨潮大盘指数、巨潮小盘指数(巨潮系列指数是经深交所授权,由深圳证券信息有限公司推出、覆盖深沪两市的指数)这两个指数观察大盘蓝筹及小盘股的相关表现。这4次风格转换分别发生在2005年10月、2006年10月、2007年5月末以及2009年5月。

在过往的风格转换中,小盘股向大盘蓝筹的转换往往要经历一个僵持的过程,也就是说需要时间切换。我们将巨潮大盘指数与巨潮小盘指数的比值转化为曲线,将其称为“风格转换曲线”。

从中可以看到,在2006年10月的那次风格转换前,当年8月至10月中旬期间,曲线呈水平震荡的态势。2009年5月的那次转换亦是如此。2009年3~5月,曲线同样水平震荡。

市场风格的转换很大程度上受到估值因素的影响。从小盘股向大盘蓝筹的转换,多发生在中小盘股市盈率远高于大盘股的时期,因为如此一来,大盘蓝筹显示出估值优势。在过去的4次风格转换中,巨潮小盘指数、巨潮大盘指数二者市盈率的比值往往在3.5倍以上,在2006年10月的那次转换中,这一比值更是接近5倍。

市场偏向大盘股时,往往是经济较快发展时期,甚至是经济过热时期。如2007年5月末的那次成功转换,当季GDP增速达到14.5%,这一增速是1994年以来的最高水平。同时,固定资产投资同比增速达26.7%,也是处于较高的位置。CPI也在逐月走高。2005年10月及2006年10月那两次风格转换时,GDP增速也分别超过11%、12%,固定资产投资增速分别达到27.2%、24.3%。其中2006年那次转换时,CPI正处于上升初期。在经济快速发展时期市场风格偏向大盘股,是因为金融、钢铁、房地产等大盘股有显著的周期性特征,业绩及股价会随着经济周期的盛衰而涨落。当经济高速增长时,这些行业的上市公司会有明显的业绩改善。

此外,我们还发现,在过去几次小盘股向大盘股的转换中,只有2007年的转换发生在加息时期。2006年10月份成功转换时,1年期利率为2.52%,这一利率从2006年8月起维持了7个月。其间虽然多次上调存款准备金率,但并没有加息。而2005年及2009年风格转换时,利率均稳定维持在2.25%,存款准备金率也均维持不变。可见,在多数市场风格偏向大盘股的时候,货币政策都较为宽松。

当前条件仍不成熟

当前的情况,是否符合风格转换的特征或者背景呢?

从风格转换曲线来看,12月以来,二者比值维持在0.75~0.8之间,略有上升,大体上是水平震荡的趋势。

在市盈率方面,目前巨潮小盘指数、巨潮大盘指数二者市盈率的比值在3.5倍左右,与前几次成功转换时的情况十分接近。

从2010年的经济数据可以看到,GDP增速仍维持在高位,CPI也在不断上升,甚至已经超出警戒线。而固定资产投资增速则略有降温。

从上述三个情况来看,似乎均符合风格转换的特征。是否可以说,风格转换定会成功?答案还是否定的。

首先,目前流动性持紧缩的趋势。2010年四季度以来已加息两次,存款准备金率也在近日上调至历史新高,且存在继续上调的可能。而众所周知,A股市场仍是一个资金推动型的市场,大盘股上行更是需要大量资金推动。近期A股成交量多处于低位,没有成交量的配合,风格难以成功转换。

其次,银行、地产板块虽有估值修复的机会,但基本面仍有较大的不确定性。在银行再融资、房地产将展开新一轮调控等因素的影响下,这些大盘股难以走出一波强劲的上涨行情。

如此看来,虽然市场似乎正在酝酿风格转换,但“大象起舞”的情形仍难以出现,“二八”转换的条件仍不成熟。

不过,虽然银行、地产目前缺乏领涨因素,但一些周期性和政策倾斜行业正在越来越受到资金的关注,如铁路、航空、钢铁、石化等,而这些板块也往往在市场的“生死关头”起到重要的稳定作用。

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